保险2025中报前瞻：盈利增速分化较1Q收敛
中资保险行业2025 年中报季将于8 月下旬开启，我们预期行业1H25 净利润同比增速为+7.4%（简单平均），各家公司上半年盈利增速相较1 季度的分化明显收敛，我们认为利率变化和不同计量方式下寿险合同转亏或转盈的确认时间差异，以及投资端的基数和风格是各家公司季度间盈利增速波动的主要原因；财险方面，1H25 上市财险公司承保端普遍改善、整体盈利表现相较寿险更为优秀。
水泥：受益于雅下水电工程开工和“反内卷”政策催化
我们认为，近期水泥行业供需均出现边际催化：①7 月19 日，中国雅江集团有限公司作为第99 家中央企业正式成立，同日在西藏自治区林芝市举行雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式。②工业和信息化部总工程师谢少锋在7 月18 日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。③水泥协会7 月1 日提出《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，旨在推动行业“反内卷”“稳增长”，实现高质量发展。
电力设备行业：英国推出电动车补贴新计划 甘肃电网侧储能容量电价补贴落地
锂电：1）英国政府推出电动汽车补贴新计划，计划总额6.5 亿英镑（8.7 亿美元），将持续到2028 至2029 财政年度。2）宁德时代斩获印尼2.2GWh 储能订单。3)孚能科技：8 月公司将向战略合作伙伴交付硫化物体系全固态电池。锂电产业链部分公司25 年1 季度单位盈利环比向上，25 年有望出现供需拐点，行业进入2-3 年上行周期。
客车7月月报：6月进入行业旺季 国内公交/出口同比高增
客车这轮大周期驱动因素是什么？一句话总结：客车代表中国汽车制造业将成为【技术输出】的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反应到报表层面。海外市场业绩贡献对客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场。
无人环卫：当新运营模式引入传统人力密集型行业
无人环卫是低速无人领域中较为具备商业化前景的领域。无人清扫装备轻量化，重仅1-1.5t，其时速仅5-10km/h，在可达市场具备很高的安全性。低速无人驾驶市场空间广阔，24年政府招标中明确提出应用无人环卫车的清洁环卫项目总中标金额达61亿元。
IP衍生品产业研究(九)：从三丽鸥看多IP矩阵运营思路
公司概况：三丽鸥以设计、运营卡通角色IP 为核心，旗下拥有Hello Kitty、大耳狗、酷洛米等众多原创形象，FY 3/2025 商品零售/授权/主题乐园/其他业务收入分别占比34%/55%/9%/2%，日本当地/欧洲/美洲/亚洲地区收入分别占比78%/4%/20%/19%（各地区收入有内部抵消）。
摩托车及其他Ⅱ：中大排摩托车加速出海 前景可期
2024 年全球摩托车总量约为6180 万，其中250cc 以上的中大排摩托车总量约为400 万，
创新药行业：正向循环贯通 产业拐点确立
一、投资逻辑：2025年国内创新药产业有望迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会。
零食行业深度分析：渠道与产品创新带来新一轮增长
零食有着娱乐、代餐和礼品三大功能，满足了不同年龄和场景的各式需求，是食品的重要补充，也是生活中不可或缺的调剂。中国零食从一个陈旧的传统行业转变为现代化的大产业，零食市场已经突破一万亿元，并且以较快的速度增长着。我们认为，未来三年零食市场将会保持在6%至8%的增长区间，2026 年有望突破14000 亿元规模。
房地产行业：地产新模式与城改助力建设宜居城市
事件：2025年7月14日-15日，中央城市工作会议指出我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段；会议部署城市工作7个方面的重点任务，其中提到加快房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造等内容。
银行业6月金融数据点评：低基数+季末冲量 信贷扭转走弱态势
7 月14 日央行披露2025 年6 月金融数据，其中6 月新增社会融资规模4.2万亿元，同比多增9008 亿元，社融存量同比增速8.9%，较上月末上升0.2pct；新增人民币贷款2.24 万亿元，同比多增1100 亿元。
轨交装备月报：上半年铁路投资同比增长5.5% 铁路具身智能机器人迎催化
铁路行业上半年资本开支维持稳健增长，装备类公司持续受益。同时，我们看到中国铁设自主研发的具身智能机器人公开亮相，铁路领域有望迎来“机器替人”催化，建议关注在铁路巡检机器人领域有布局的公司。
教育行业点评：豆神教育AI产品映射教育行业AI发展方向
公司在北京举行新品发布会，首推全新产品形态超能训练场和学伴机器人。
固态电池系列2：从底层逻辑上看全固态电池难点和产业节奏
近期，长安汽车预计2027 年推进全固态电池逐步量产；亿纬锂能宣布将在2026 年推出全固态电池产品。
基础材料行业：光伏玻璃反内卷 龙头引领待破局
近期，中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，水泥、玻璃等细分行业主动推进“反内卷”。我们认为当前价格下光伏玻璃可能面临全行业亏损，而25H2 需求缩量和高库存将进一步增大价格压力，因此“反内卷”的迫切性较强。我们在本报告梳理测算了光伏玻璃供给端可能的增量与减量，认为相较2018 年底部周期，实现再平衡或需要更长时间，源于潜在增量或压制光伏玻璃价格中枢上移，而堵窑减产有上限，行业只能加大冷修停产力度。
钢铁有色专题报告：工业金属中 为何铜价长期趋势更好？
过往几年，铜价持续走强领涨工业金属，伦铜2024 年5 月上破11000 美元/吨创2006 年以来新高。更长周期维度里，铜价表现亦是一马当先，2000 年至2025 年7 月3 日工业金属铜铝铅锌价格分别累计上涨431%、58%、319%、124%。为何工业金属当中铜价长期趋势更好？背后的产业逻辑如何？本文通过多金属对比，探究影响长周期价格走势的底层逻辑。
